金融危机产生的原因（2008年国际金融危机的产生原因）

什么是金融危机，又称金融风暴？是指一个国家或几个国家和地区的全部或大部分金融指标(如短期利率、货币资产、证券、房地产、地价、工商企业破产数、金融机构破产数等)急剧、短期、超周期性恶化。金融危机可分为货币危机、债务危机、银行危机、次贷危机和其他类型。近年来，金融危机越来越呈现出某种混合危机。金融危机期间，人们倾向于预期未来经济会更加悲观，整个地区的币值会大幅贬值，造成经济总量和规模的大量损失，对经济增长造成打击。严重的金融危机往往伴随着大量企业倒闭、失业率大幅上升、社会普遍经济萧条，有时甚至会出现社会动荡或国家政治动荡。金融危机起源于美国的次贷危机，并演变为席卷全球的国际金融危机。一般认为，金融危机出现在2007年下半年。自美国次贷危机爆发以来，投资者开始对抵押贷款证券的价值失去信心，导致流动性危机和金融危机的爆发。到2008年，金融危机开始失控，并导致许多相当大的金融机构倒闭或被政府接管。随着金融危机的进一步发展，它已经演变成一场全球性的实体经济危机。美国的次贷危机是怎么回事？为什么影响力这么大？美国次贷危机的全称应该是美国房地产市场的次贷危机。什么是次级抵押贷款？所谓次级抵押贷款，就是针对信用条件较差的人的抵押贷款。次级抵押贷款是相对于抵押贷款的人有较好的信用条件。相对而言，按揭贷款人没有(或缺乏足够的)收入或还款能力证明，或其他负债较重，信用条件“较差”。因此，这种房地产抵押贷款被称为次级抵押贷款。相对于信用条件较好的抵押贷款人所能获得的更优惠的利率和还款方式，次级抵押贷款人为了控制金融机构对次级抵押贷款的还款风险，通常要支付更高的利率，遵守更严格的还款方式。这是常规做法。然而，由于过去七八年美国信贷宽松、金融创新活跃、房地产和证券市场价格上涨以及美国金融监管部门缺乏监管等因素的影响，这一常规措施并未得到广泛实施。因此，次级抵押贷款大幅增加，次级抵押贷款的还款风险从潜在变为现实。在这一过程中，美国许多金融机构为了自身利益，纵容次级抵押贷款的过度扩张和贷款包装、证券化规模的扩大，导致次级抵押贷款的违约时间在一定条件下扩大，达到了危机的程度。次贷危机的条件是信用环境的变化，尤其是房价涨跌的停止。为什么这么说？因为次级抵押贷款人的信用状况本来就很差，或者他们缺乏足够的收入证明，或者他们还有其他负债，所以很容易无法支付抵押贷款或违约。然而，当信贷环境宽松，或房价上涨时，由于贷款人违约，贷款机构无法收回贷款。他们可以干脆把抵押的房子收回来再卖，不仅不亏，还能盈利。而当信贷环境发生变化，特别是房价下跌时，贷款机构很难把房子收回来再卖，或者房子很难卖，或者房价太低，造成亏损。如果这样的事情频繁地、密集地、大规模地发生，就会产生危机。美国次贷危机爆发的原因是什么？讨论不胜枚举，比如:美国政府对金融机构监管不力；美国货币当局货币政策的失误；贪婪的金融机构过度投资；整个美国金融业的腐败和共谋；美国大型金融机构的高度官僚化；美国人长期以来低储蓄高消费的习惯已经到了极限；国际经济的不平衡和美国的巨额贸易逆差；美国旷日持久的战争造成的巨额开支；金融市场中的国有不稳定性；美国资本主义的痼疾；以及美国对不合理的国际贸易和分工格局的维护，等等。对于次贷危机的成因有不同的看法，但也有很多共识。一般来说，美国次贷危机的征兆始于2006年底，但从征兆、问题积累到确认危机发生用了半年多的时间，尤其是当贝尔斯登、美林、花旗银行、汇丰银行等国际金融机构公布数百亿美元的次贷危机损失时。次贷危机涉及面广，其产生和扩大的原因极其复杂，但主要原因有以下几点:1。美国金融监管当局，尤其是美联储的货币政策的松紧程度。作为一个金融问题，次贷危机与美联储货币政策的松紧变化密切相关。自2001年初美国联邦基准利率下调50个基点以来，美联储的货币政策开始了从加息到降息的周期，货币政策趋于宽松。经过13次降息，到2003年6月，联邦基准利率降至1%，为近46年来的最低水平。宽松的货币政策环境体现在房地产市场上，即同期住房贷款利率也有所下降，固定的30年期房贷利率从2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%。现阶段，住房贷款利率的持续下降成为推动美国房地产持续数年繁荣和次贷市场泡沫膨胀的重要因素。利率下降，很多高风险的创新金融产品有了产生的可能，也有了在房地产市场快速扩张的机会。其重要表现之一就是浮动贷款利率和只付利息的贷款大幅增加，占全部按揭贷款的比重快速上升。这些创新形式的金融贷款只要求购房者每月支付较低的灵活还款额。这样，表面上减轻了购房者的还款压力，促进或支撑了房地产市场多年的繁荣。由于房地产业是国民经济的支柱产业，多年来直接或间接推动或支撑了美国经济的繁荣。泡沫膨胀到一定程度就会破灭。自2004年6月以来，美联储的低利率政策开始逆转。到2005年6月，在连续13次加息后，联邦基准利率从1%升至4.25%。到2006年8月，联邦基准利率已升至5.25%，这标志着扩张性政策的彻底逆转。连续加息增加了购房借贷成本，从而抑制了房地产需求，使房地产市场降温，导致房价下跌，按揭贷款违约风险大幅增加。2.一段时间以来，美国投资市场和全球经济及投资环境都是乐观积极的。21世纪，从世界经济来看，金融全球化的趋势日益增强。在全球范围内，利率的长期下降、美元的贬值、资产价格的上涨，在全球范围内扩大了流动性，激发了追求高收益、忽视风险的金融品种和投资行为的流行。作为原贷款人购买并转售给投资者的抵押贷款，次级抵押贷款衍生品的客观投资回报为空。在低利率环境下，可以使投资者获得较高的收益率，吸引了越来越多的投资者。投资的增加进一步促进了繁荣，提振了人们的乐观情绪。由于美国的金融市场具有强大的国际影响力，其投资市场高度开放，不可避免地吸引了许多其他地区的投资者，特别是来自欧洲和亚洲的投资者，从而使投资需求更加繁荣。面对巨大的投资需求，许多抵押贷款机构降低或进一步降低贷款条件，以提供更多的次级抵押贷款产品。这客观上埋下了危机的隐患。事实上，不仅是美国，包括欧洲、亚洲甚至中国在内的全球主要商业银行和投资银行都参与了对美国次贷衍生品的投资，投资金额巨大，使得危机的影响波及全球金融体系，对全球经济造成严重影响。3.缺乏金融监管。许多银行，特别是许多美国银行和金融机构，非法或不当经营，无视规范和风险包装抵押贷款和证券的现象很普遍。在美国的这一轮次贷热潮中，一些银行和金融机构利用抵押贷款证券化可以将风险转移给投资者的机会，有意无意地降低信用门槛，导致银行、金融和投资市场的系统性风险增加。在此期间，美国住房贷款首付率一度逐年下降。历史上标准首付金额为20%，但在此期间一度降至零。在一些金融机构，抵押贷款的专业评估也变成了计算机的自动评估，这种自动评估的可靠性并没有得到验证。一些金融机构还故意将高风险的次级抵押贷款“悄悄”打包成证券化产品，将这些有问题的抵押贷款证券卖给投资者。其突出表现是在发行抵押贷款证券化产品时，不向投资者披露房主难以支付的高可调利率抵押贷款，以及购房者抵押贷款零首付的情况。然而，评级市场的不透明和评级机构的利益冲突，使得这些严重的高风险资产得以顺利进入投资市场。然而，美国次贷衍生品的大量出现，银行和金融机构有意无意的违法或不当操作的普遍发生，评级市场不透明、不规范的严重存在，都与金融监管的缺失密切相关，主要是美国金融监管的缺失。在美国，一些经济学家将这些问题定义为“骗子贷款”，在这些交易中，银行和金融机构充当的是“不傻的傻子”。按照美国著名投资家罗杰斯的说法，“这是世界历史上唯一一次，人们可以不用支付任何存款和头寸(钱)，甚至不用钱就能买到房子”，这是“我们住房市场最糟糕的泡沫，也是我们需要清理的最糟糕的泡沫”。次贷危机引发了美国乃至全球严重的信用危机。从金融和信贷的角度来看，它被许多经济学家视为自20世纪30年代大萧条以来最严重的金融冲击。消除这场危机需要很长时间。由美国次贷危机引发的华尔街风暴，如今已经演变为全球性的金融危机。这个过程发展之快，数量之大，影响之大，可以说是始料未及的。总的来说，可以分为三个阶段:一是债务危机。房屋贷款人未按时还本付息引发的问题。第二阶段是流动性危机。这些金融机构，由于债务危机，一些相关的金融机构不能及时有足够的流动性来满足债权人的清算需求。第三阶段是信用危机。也就是说，人们基于信用的金融活动可疑，造成严重的信用危机。