文章目录

• 牛市的三驾马车
• 中国五大牛市
• 中国股东绝望定律

你好！你一定听过这句话:“站在风中，猪也能飞。”其实股市也是如此:牛市来了，傻子都能赚钱。所以，大家都想知道牛市什么时候来。今天，我将和你谈谈这个话题。

牛市的三驾马车

通过股利贴现模型(DDM)，我们知道所有上市公司的股价都受到三个因素的影响，包括公司利润、无风险利率和风险溢价率。

当然，由所有这些上市公司组成的股市也是由这三个因素驱动的。

因此，我想告诉大家的第一个结论是，牛市的形成需要企业利润、无风险利率和风险溢价率三驾马车来驱动。

让我分别给你介绍这三节车厢:

(1)企业盈利能力主要受供求关系影响。其中，需求是外因，受经济周期影响。一般来说，经济越好，需求越大，企业越容易盈利。供给是内因，主要取决于企业自身的创新能力、资金投入和人力。

(2)无风险利率:影响无风险利率的因素包括内生因素和外生因素。内生是指在这个利率水平上，投资意愿和储蓄意愿是一致的；外部性是指无风险利率也受到一国货币政策的影响。

(3)风险溢价率:主要受投资者风险偏好影响。当投资者有强烈的风险偏好且乐观时，对风险溢价率的要求就会降低。当投资者风险偏好较弱且较为保守时，对风险溢价率的要求就会提高。投资者的风险偏好主要受资本市场、政治体制和经济体制改革等因素的影响。

三驾马车并不是完全分离的，它经常相互影响。比如企业的利润变好了，人们就会变得更加乐观。当无风险利率下降，市场流动性改善时，也会对企业利润产生积极影响。

中国五大牛市

自1990年12月上海证券交易所成立以来，a股经历了五次不同规模的牛市。

(1)第一轮牛市

上交所刚成立时，只有8只股票上市，俗称老八股。当时证券交易所刚刚成立，决策者希望通过激活股市让更多的人了解股票。因此，本轮牛市的启动主要是由于重大机构改革带来的市场风险偏好提升。

(2)第二次牛市

1996年开始的第二次牛市与企业利润相关性不大。当时经济增速放缓，企业盈利能力持续恶化。直到1998年东南亚金融危机后才有所好转。

因此，当时市场的启动主要取决于另外两个因素:一方面，由于政府不断降息刺激经济，无风险利率持续下降；另一方面是因为沪深两市政府持续多唱股市，12枚金牌的整改运动净化了市场氛围，都提升了市场的风险偏好。

在这里，我想再说一件事。证监会也在通过严格监管净化市场氛围。许多投资者感到困惑，甚至指责管理层干预过多。事实上，从长远来看，整风运动会起到清理根源、促成牛市形成的效果。

(3)第三次牛市

2005年开始的第三次牛市是迄今为止a股最引人注目的牛市。本轮行情达到6124点的峰值，至今未被超越。

2005年至2007年，央行采取稳健的货币政策，无风险利率保持在低位。

国内生产总值从2004年第四季度的8.9%增长到2007年第二季度的15%。企业利润大幅提高。即使到了2007年3月，央行连续7次上调基准利率，遏制经济过热，a股净利润增速仍从2005年的-5.8%上升到2007年的65.3%。因此，企业利润的提升是推动这一轮行情的最重要因素。

当然，这一轮市场离不开一项重要的制度改革——股权分置改革。此次改革被称为中国资本市场最重大的改革，彻底解决了a股流通股与非流通股分裂的历史遗留问题，为a股市场化奠定了基础。这项改革激发了市场的活力。提高市场的风险偏好。

因此，本轮牛市的大幅上涨是三驾马车同时努力的结果。

(4)第四次牛市

2008年10月，a股第四轮牛市正式启动。

本轮行情的背景是，2008年第四季度由于美国次贷危机的影响，中国经济增速大幅跳水。为了摆脱经济困境，央行在不到三个月的时间里连续五次降息，一年期贷款基准利率从7.47%大幅降至5.31%，频率高、力度大，历史罕见。

在一系列积极的货币和财政政策刺激下，中国经济在2009年第二季度开始触底，到2009年底，已接近危机前的增长水平。因此，企业的利润也有了很大的提高。

当然，由于政策刺激、货币宽松以及企业利润的提升，人们的风险偏好也得到了共同提升。

因此，本轮行情的驱动力主要是无风险利率下降和企业盈利改善所致。

(5)第五次牛市

第五次牛市的划分方法存在争议。很多人认为这次牛市始于2014年7月。事实上，早在2012年12月，创业板就已经走出了一场大的结构性牛市。直到2014年，全面牛市才开始。

先说2014年7月之前的创业板牛市。当时的背景是中国经济在强刺激后增速开始放缓。与此同时，央行开始逐步退出宽松货币政策，无风险利率持续上行。

这期间，中国移动互惠网的浪潮席卷全国。以创业板为代表的新兴行业盈利能力明显优于传统行业主导的主板，这是创业板结构性牛市启动的基础。

在此期间，政府对新兴产业的持续支持也增强了人们对创业板的风险偏好。

2014年7月开始的全面牛市，让很多人至今记忆犹新。由于这次牛市，许多投资者开始接触股票。

在这一轮市场发展中，中国经济增长面临巨大下行压力，企业利润并没有明显改善。

以上是我对中国a股市场五次牛市的回顾。回头看，不知你是否也发现了以下两个特点:

(1)股市不完全是经济的晴雨表。无论经济是好是坏，都有可能出现牛市。

(2)在不同阶段，公司利润、无风险利率和风险偏好三驾马车对牛市的影响权重不同。

中国股东绝望定律

听完上面的总结，你可能会发现判断牛市是否真的很麻烦。你不仅要学习基本面分析、资本分析，还要学习情绪分析。有简单的方法吗？

当然有！

在中国，投资者对牛市有自己的判断方式。不知道是谁总结了这个规律:市场总是在绝望中诞生，在犹豫中崛起，在自信中膨胀，在疯狂中消亡。

听完这个故事，你觉得上面的方法可行吗？

在我看来，你可以用这些规则作为补充和参考，但千万不要以牙还牙。