大家好，我是格菲四师兄，专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我们格菲一共七位师兄妹，他们各有所长，欢迎大家关注。

这是四师兄第111篇估值分析。

【公司简况】

生益科技的主营业务是覆铜板和粘结片，产品主要面向下游印刷电路板厂商；其子公司生益电子的主营业务则是印刷电路板PCB，产品广泛应用于通信设备、网络设备、计算机/服务器、消费电子、工控设备等领域。

今天生益科技在盘后发布公告，要将生益电子分拆至科创板上市；分拆完成后，生益科技股权结构不会发生变化，且仍拥有对生益电子的控股权。

四师兄看到下边股吧都快炸了锅了，其实即便分拆后，生益电子的盈利仍会合并到母公司报表；当然隐患也有，就是生益电子公开发行后，公司持有的生益电子股份将被稀释，可能带来利润摊薄。

【股价走势】

【估值分析】

四师兄采用三种方法对其进行估值，系个人研究成果，对他人不构成投资建议。

方法一：市销率法

重要假设：

公司经营状况不会发生较大变化，保持高速发展。

分析过程：

生益科技前几天披露了2019年的业绩快报，总营收132.4亿元，归属净利润14.58亿，分别同比增长10.5%和45.8%，净利润增幅远大于营收增幅。

近3年TTM市销率的30分位、50分位和70分位值分别为1.97、2.24和2.43倍，近期估值提升，近一年的这三个值分别为2.53、3.89和4.3倍。

而且公司2019年的净利润的增幅远大于营收增幅，因此相对于市盈率估值可以给予一定的市销率补偿，计算市值再根据总股本22.76亿得出股价。

乐观：给予其5倍市销率，对应市值为132.4*5=662亿元。

中性：给予其4.5倍市销率，对应市值为132.4*4.5=595.8亿元。

悲观：给予其4倍市销率，对应市值为132.4*4=529.6亿元。

结论：

方法二：市盈率法

重要假设：

公司经营状况不会发生重大变化，保持高速发展。

分析过程：

生益科技近3年TTM市盈率的30分位、50分位和70分位值分别为20.64、22.97和27.33倍，近期估值提升，近一年的这三个值分别为30.04、40.42和43.97倍。

我们用业绩预告归属净利润14.58亿元为基础，分别给予不同的市盈率水平计算市值，再根据总股本22.76亿得出股价。

乐观：给予45倍市盈率，对应市值为14.58*45=656.1亿元。

中性：给予40倍市盈率，对应市值为14.58*40=583.2亿元。

悲观：给予30倍市盈率，对应市值为14.58*30=437.4亿元。

结论：

方法三：未来市值折现法

重要假设：

公司经营状况不会发生重大变化，保持高速发展。

分析过程：

生益科技2019年的营收为132.4亿元，同比增长10.5%；

生益科技的两部分主营业务，一块是PCB、一块是PCB上游供应，均能受益于5G基站建设，因此未来几年业绩的确定性较高；

假设公司至2022年的复合增长率在13%左右，未来的合理估值在4.5倍市销率附近；

则2022年营收为132.4*1.13^3=191.04亿，得到2022年市值为191.04*4.5=859.68亿；

假定10%~20%的折现率，逆推当前市值，再根据总股本22.76亿得出股价。

乐观：折现率为10%，逆推当前市值为859.68/(1.1^3)=646亿元。

中性：折现率为15%，逆推当前市值为859.68/(1.15^3)=565亿元。

悲观：折现率为20%，逆推当前市值为859.68/(1.2^3)=497亿元。

结论：

估值总结：

四师兄认为，生益科技的估值区间大约在500～650亿市值，对应股价22~29元；当前价格30元左右略有高估，需要有业绩的增长才能进一步带动股价。

今天四师兄对生益科技的估值就到这里啦，最近美股苹果公司大跌，明天安排一下苹果产业链的欧菲光~